新会计准则阴云笼罩 |
| 来源：会计培训网 发布日期：2008-5-8 14:15:06 学校：杭州求是专修学校 |
私人资本运营巨头American Capital Strategies Ltd.一直在全额计入它发放的各种贷款的价值，而其它一些投资者已经降低了这种贷款的价值。
现在，有关金融资产市场价值的新会计准则可能迫使American Capital降低估值，进而导致巨额冲减。这可能会重创这家上市公司的股价。
该公司持有向中等规模公司发放的近60亿美元的高利率贷款，这通常是杠杆收购交易的一部分。今年1月份生效的新规定──财务会计标准委员会157公告(Statement of Financial Accounting Standards No. 157)──改变了公司计算没有确切价格资产的市场价值的方法。在上周五的研究报告中，Stifel Nicolaus分析师特洛伊•沃德(Troy Ward)说，新会计准则的推出对American Capital资产估值的影响可能要大于其同行。
根据新准则，公司必须更加重视目前出售资产时购买方愿意支付的价格。与此不同的是，一直到去年底，American Capital按照内部模型和最初交易成本计算很多投资的价值。
该公司在第一季度开始采用新准则。该季度业绩将于本周三发布。此间的冲减额可能要比悲观的分析师预测的数字还要大。
这是因为，从该公司提交的文件中可以看出，第一季度前American Capital设定的很多贷款的价值大大高于其它投资公司设定的价值。
American Capital对估值的详细情况不予置评，称已经在2007年的年报中进行了披露。
American Capital股价今年以来持平，同跟踪金融类公司的指数表现一致。上周五，该股下跌57美分，收于32.01美元，跌幅1.8%。
American Capital的构建方式使其将大部分利润都作为股息派发，这使其成为了标准普尔500指数成份股中股息率最具吸引力的股票之一。该公司预计，今年每股将派息4.19美元，预期股息率高达13.1%。
但在近几个月，该公司的资产负债表成为了分析师关注的焦点，其中许多人都认为，American Capital投资的中等规模公司将在经济增长放缓的情况下经历困难时期。
Jefferies & Co.分析师丹尼尔•福塔多(Daniel Furtado)说，投资者并不看好该公司资产负债表中目前面临的信贷风险。他对该股的评级为卖出。
经济增长放缓加上投资者对杠杆式贷款的需求降低已经导致了American Capital许多贷款价格的下跌，而且不少贷款的交易非常清淡。
新的会计准则更强调出售价格，这可能迫使American Capital冲减贷款的价值，从而与同行公布的价值更为一致。
二者之间的估值差不小。去年底时，American Capital将一笔向保险商AmWINS Group Inc.发放的1,860万美元的贷款给出了相当于票面价值的估价。而Reuters Loan Pricing的价格数据显示，该贷款2007年12月31日的交易价相当于票面价值的0.8倍。
去年11月底，Eaton Vance Floating-Rate Income Trust对向AmWINS发放贷款的估价为略低于票面价值的0.86倍。到12月底时，摩根士丹利(Morgan Stanley)旗下Morgan Stanley Prime Income Trust对向AmWINS发放的到期日早一年的贷款的估价为票面价值的0.85倍。
实际上，摩根士丹利旗下这只基金和American Capital的放贷对象中共有11家相同的公司。在去年底时，所有情况下摩根士丹利基金对其贷款的估值都低于American Capital，甚至在摩根士丹利的贷款先到期的情况下也是如此。
差异最大的是家庭产品公司KIK Custom Products的贷款。去年底时，摩根士丹利这只基金对KIK贷款的估值略低于票面价值的0.70倍。而American Capital对其贷款的估价同票面价值一致。
Reuters Loan Pricing的数据显示，上周五，KIK贷款的市场价相当于票面价值的0.35倍。
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